3月22日，中國水電建設(shè)集團國際工程有限公司（以下簡稱水電國際公司）在境內(nèi)首次成功發(fā)行永續(xù)債券。發(fā)行規(guī)模18.86億元人民幣，發(fā)行票面利率3.60%，全場認購倍數(shù)2倍，邊際倍數(shù)1.02倍。該債券的價格，創(chuàng)近期電建成員企業(yè)永續(xù)債發(fā)行成本新低，充分體現(xiàn)了水電國際品牌在資本市場的認可度。

鯤鵬擊浪從茲始

時鐘撥回到一年前，新冠疫情籠罩下的北京。距2023年3月公司3億美元永續(xù)債到期還有不到一年的時間。如何既按期歸還這筆永續(xù)債，又不使公司資產(chǎn)負債率大幅上升、影響正常資金周轉(zhuǎn)，已是迫在眉睫的問題。

公司財務(wù)資金團隊深入分析了公司的資金狀況、歷史現(xiàn)金流及營運資金安全需求，綜合研判后提出了再融資的解決方案。但是，通過什么渠道融資，仍然需要高度的專業(yè)智慧來抉擇。隨著美國通脹高企，美元大概率將進入加息通道，美元融資成本將不斷走高，從境外發(fā)行美元債券融資已不是最佳方案。財務(wù)資金團隊從資金成本、資產(chǎn)負債率和釋放集團擔保等角度對權(quán)益融資、債務(wù)融資等方案進行深度分析，精準推演，最終確定了在境內(nèi)發(fā)行永續(xù)債。這一方案，在美國持續(xù)加息的背景下，相比境外發(fā)行美元債券，可節(jié)約資金成本超1億元人民幣，不僅可以釋放集團對原有債券的擔保，為集團壓降擔保做出積極貢獻，還非常契合公司資金現(xiàn)狀，可有效提升資金使用效率。

境內(nèi)發(fā)行永續(xù)債的大幕由此拉開了。

“雪里行軍”情更迫

接下來，便是緊鑼密鼓的準備。財務(wù)資金部、戰(zhàn)略與經(jīng)營管理部、法律與風險部等相關(guān)部門，克服了疫情帶來的不利影響，在居家辦公，甚至很多機構(gòu)停擺的情況下，高效地完成了主承銷商、評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)的選聘。

首先遇到的挑戰(zhàn)是評級。在債券市場上，評級直接影響債券發(fā)行效果和投資者的投資選擇。水電國際公司作為發(fā)行主體，首次在國內(nèi)資本市場上亮相，如何獲得評級機構(gòu)和資本市場的認可呢？在公司黨委委員、總會計師楊天福的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)下，財務(wù)資金部與戰(zhàn)略經(jīng)營管理部通力配合，與評級機構(gòu)進行了多輪溝通。楊天福親自為中介機構(gòu)講解公司業(yè)務(wù)，使他們對公司多年來積累的良好信譽、整體實力和發(fā)展前景有更深入的了解，最終獲得主體/債項評級均為AAA的殊勝成果。

撰寫募集說明書也是一個極大的挑戰(zhàn)。自11月初啟動會之后，疫情的反復(fù)始終影響著各項工作的開展。由財務(wù)資金部牽頭，戰(zhàn)略經(jīng)營與管理部、法律與風險部、人力資源部等部門參與的撰寫團隊，克服重重困難，僅用一個月的時間便完成了185頁的募集說明書。在撰寫過程中，有懷著寶寶的準媽媽不辭辛勞加班加點，有感染新冠的同事發(fā)著高燒仍在仔細審校。如此長篇巨制，往往審校一通之后，抬頭已然東方欲曉。正是這樣夜以繼晝地趕工，才得以在一個月內(nèi)完成募集說明書的編撰，讓中介機構(gòu)也驚嘆電建國際人的效率和拼勁。

在疫情最嚴峻的時期，多數(shù)同事感染，發(fā)高燒、渾身痛并沒有阻擋住他們勇毅前進的步伐。正是在這段時期，公司完成了中國銀行間市場交易商協(xié)會、北京金融資產(chǎn)交易所、上海清算所的開戶工作，向中國銀行間市場交易商協(xié)會提交了全套的注冊文件。這是同事們帶病堅持工作，無數(shù)次反復(fù)溝通、回復(fù)專家意見、補充資料取得的成果。

在為境內(nèi)發(fā)債做好準備的同時，公司財務(wù)資金團隊多措并舉，確保如期贖回境外永續(xù)債。一方面，全面梳理、統(tǒng)籌調(diào)配境外資金，使用包括境外資金池在內(nèi)的多種工具，經(jīng)反復(fù)設(shè)計和推演，組合出最優(yōu)還款路徑。為達成資金回籠，分區(qū)域部署催收方案，分國別、分項目，逐筆分析資金歸還路徑及可能遇到的障礙并討論解決方案。通過境內(nèi)外通力合作，兩個月內(nèi)成功回籠1.5億美元；另一方面，通過合理規(guī)劃還債資金出境路徑，節(jié)約結(jié)、購匯和稅費成本超過1000萬元；同時，由水電國際公司向外管局申請1.8億對外債權(quán)放款額度，為電建金融公司提供兩年期的貸款7000萬美元，順利完成境內(nèi)合計1.5億美元的資金支持。2023年3月13日，電建金融公司順利完成2018年3億美元5年期永續(xù)債的贖回，徹底釋放集團擔保。這次贖回，財務(wù)資金團隊不避繁瑣，直面困難，與外管局、股份公司財務(wù)金融部、財務(wù)公司等單位進行反復(fù)溝通，憑借積極穩(wěn)健的財務(wù)理念以及嫻熟的資金運作能力，實現(xiàn)了整體方案最優(yōu)化、綜合成本最低化和集團利益最大化。

喜看市場千重浪

為了實現(xiàn)首發(fā)成功，公司財務(wù)資金團隊超前布局，多渠道向銀行、非銀機構(gòu)營銷公司債券產(chǎn)品，儲備買方。

3月13日下午，水電國際公司舉辦2023年第一期中期票據(jù)路演，楊天福就公司整體情況進行詳細講解。來自主承銷商中國工商銀行和聯(lián)席承銷商交通銀行的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)分別介紹了與水電國際公司深厚的合作關(guān)系，著力向廣大投資人推介了該債券。隨后，投資人就關(guān)心的問題與公司進行交流，公司財務(wù)資金部、戰(zhàn)略經(jīng)營與管理部及各區(qū)域總部相關(guān)負責人參與了交流，路演在熱烈的氣氛中落下帷幕。

本次路演吸引了中信證券、東方證券、華創(chuàng)證券等近十家金融機構(gòu)現(xiàn)場參加，興業(yè)證券、中信建投、東海證券等40余家投資人代表線上參與。向資本市場深入全面地推介了水電國際公司，為中期票據(jù)的成功發(fā)行揭開絢麗的序章。

山花爛漫叢中笑

2023年3月22日，水電國際公司18.86億人民幣永續(xù)債成功發(fā)行。這是水電國際公司在人民幣債券市場首次亮相，憑借電建股份公司的行業(yè)口碑及水電國際品牌的驕人業(yè)績，永續(xù)債在市場上備受關(guān)注，發(fā)行取得積極反響。在股份公司財務(wù)金融部相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的鼎力支持和全程指導(dǎo)下，公司發(fā)行團隊成功將票面利率由4%引導(dǎo)到了3.6%。這個價格，僅比電建股份公司同期發(fā)行的同類債券高出27bp，創(chuàng)近期電建成員企業(yè)永續(xù)債發(fā)行成本新低，好于預(yù)期；較發(fā)行境外美元債的方案，預(yù)計利率低250bp，較公司2018年發(fā)行的境外3億美元債4.6%利率低100bp，標志著水電國際公司在境內(nèi)債券市場首戰(zhàn)告捷，首開即贏！

這次成功發(fā)行，從根本上釋放了集團公司3億美元擔保額度，在集團內(nèi)部起到了良好的示范作用。該業(yè)務(wù)是國際融資業(yè)務(wù)的又一標志性舉措，即跨市場融資產(chǎn)品調(diào)換。此類業(yè)務(wù)在降低融資成本方面是頗具創(chuàng)新意義的嘗試，進一步擴大了融資成本的可控邊際和范圍，為有效控制財務(wù)風險提供了更為堅實的基礎(chǔ)；相較轉(zhuǎn)貸款方案節(jié)約了大量稅費，既是國際稅收籌劃的成功案例，也是集團利益最大化的成功實踐。

這次水電國際公司在境內(nèi)銀行間市場成功亮相，提升了公司的知名度，擴大了品牌影響力。公司的融資手段從間接融資擴充到直接融資，初步積攢了債券市場投資機構(gòu)的資源儲備，為未來發(fā)行其他債券融資工具奠定了堅實基礎(chǔ)。